Долгожданное снижение ключевой ставки может отодвинуться из‑за нарастающего топливного кризиса, который несёт с собой новый инфляционный шок и повышает неопределённость для денежно‑кредитной политики.
Рост цен на бензин
За неделю к 22 июня розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордный показатель за последние два десятилетия доступной статистики. За три недели июня рост составил около 5%, а с начала года — почти 10%, чего не наблюдалось более десяти лет.
Снижение производства и дефицит
Производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае наблюдалось падение порядка 13–14%, а в июне снижение выпуска бензина могло достигать четверти от обычного объёма. Загрузка НПЗ находится на минимальных значениях за два десятилетия, что усиливает риски дефицита на внутреннем рынке.
Инфляция и ответ Центробанка
Ускорение инфляции делает сценарий быстрого смягчения монетарной политики всё менее вероятным. К концу июня годовая инфляция приближалась к 6%, а недельная инфляция в пересчёте на год достигала двузначных значений, что повышает давление на регулятора.
На последнем заседании центральный банк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и отметил, что пространство для дальнейшего смягчения сократилось из‑за топливного дефицита и роста бюджетных расходов. Рынки и участники долевого рынка государственных бумаг уже корректируют ожидания: часть игроков закладывает только одно снижение до около 14%, некоторые — сценарий возможного ужесточения.
Поставки и ценовые риски при импорте
Дополнительные поставки из ближайших стран вряд ли полностью компенсируют дефицит: импортируемых объёмов недостаточно по сравнению с потреблением. Варианты поставок из дальнего зарубежья (включая крупные покупатели российской нефти) технически возможны, но такие поставки будут дороже, и субсидии импортёрам не гарантируют, что розничные цены останутся на прежнем уровне.
В результате топливный кризис может удержать ключевую ставку выше желаемого уровня, что увеличит долговую нагрузку для компаний и домохозяйств и добавит рисков для экономического роста.
