Российский долговой рынок пережил одну из самых крупных распродаж за последние годы: индекс RGBI снизился на 1,59% в понедельник, обновив минимумы с февраля, а доходности долгосрочных ОФЗ выросли до 15,5% годовых.
Что произошло
Падение началось в пятницу, когда индекс упал примерно на 0,8%, и ускорилось в начале новой недели. Это отражает резкое ухудшение настроений инвесторов на фоне опасений по поводу бюджета, инфляции и действий регулятора.
Главные причины распродажи
- Риски роста бюджетных расходов и наращивания госдолга;
- Ожидания устойчиво высокой инфляции;
- Жёсткая денежно‑кредитная политика: ключевая ставка была снижена лишь на 0,25 п. п. до 14,25%, что не удовлетворило рынок;
- Планы увеличить военные расходы и покрывать их за счёт дополнительных заимствований и секвестра гражданских статей бюджета.
Последствия для бюджета
Рост доходностей означает более высокую стоимость обслуживания долга: объём государственных заимствований с начала конфликта удвоился и достиг порядков десятков триллионов рублей. По оценкам, в этом году существенная доля расходов бюджета пойдёт на выплату процентов по госзаймам.
В проекте бюджета на 2026 год Минфин исходил из заимствований на уровне 4,4 трлн рублей и снижения дефицита до 3,8 трлн, однако по состоянию на конец мая дефицит вырос и превысил годовой план, достигнув около 6 трлн рублей.
Регулятор и финансовые власти предупреждают о реализующихся бюджетных рисках: парламент принял нормы, дающие правительству возможность увеличивать расходы и государственный долг сверх прежних лимитов, что повышает проинфляционные риски и делает фискальную политику более стимулирующей в ближайшие годы.
Чего ждать дальше
Если давление на долговой рынок сохранится, государству придётся привлекать средства по более высоким ставкам, что усилит нагрузку на бюджет и может влиять на курс и условия финансирования для частичного сектора. Ключевым фактором остаётся сочетание бюджетной политики, динамики инфляции и решений Центробанка.