Спад экономики в начале 2026 года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Замедление экономической активности в России в начале текущего года, по оценкам ряда аналитиков, может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с ранее сформировавшимся консенсус‑прогнозом.

В начале недели 23 эксперта финансового рынка ожидали, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако растущая вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики ряда банков отмечают, что ухудшение показателей в первом квартале 2026 года может стать одним из ключевых аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании регулятора.

Слабый рост и давление высокой ставки

Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Главе кабмина и профильным ведомствам поручено проработать дополнительные меры поддержки.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. «Северсталь» отчиталась о почти нулевой прибыли за первый квартал, а производитель алюминия «Русал» показал убыток. В обеих компаниях значительную часть давления связывают с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что составляет около 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников указывает, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.

«Отрицательный рост?» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% своеобразным порогом, при котором инвестиционная активность и устойчивый рост могут возобновиться. Прогноз Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что, по мнению многих участников рынка, снижает шансы на быстрое восстановление.

Свежие данные Росстата показали инфляцию, близкую к нулевым значениям, что в целом не препятствует ускорению цикла снижения ставки. При этом объём промышленного производства в первом квартале 2026 года увеличился лишь на 0,3%, что указывает на сопоставимую слабую динамику всей экономики. Публикация предварительных оценок ВВП за март и первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части экспертов.

Разброс оценок по ВВП и сценарии на год

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко считает, что мартовские данные по промышленности не меняют его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают более умеренное сокращение по итогам трёх месяцев — меньше ранее оценённых 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в небольшую положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращения числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — свою роль сыграли ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает она.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает динамику ВВП около нуля.

В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года существенно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактических показателей с прогнозом не останется без реакции регулятора при принятии решений по ставке.

По оценке аналитиков Альфа‑банка, снижение ВВП в первом квартале составит около 0,4% в годовом выражении, а рост по итогам года не превысит 0,7%.

Во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор будет поддерживать деловую активность, и экономика может прибавить порядка 1,1% в годовом сопоставлении.

Структурные ограничения и внешняя конъюнктура

Экономисты указывают, что дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако на траектории роста продолжают сказываться структурные ограничения — в сфере трудовых ресурсов, внешнеторговых операций, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку могут обеспечить рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также постепенное сокращение ценового дисконта. Многое при этом будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что поддержку динамике ВВП могут оказать дополнительные экспортные доходы от поставок углеводородов и сырья, которые начнут поступать в экономику с апреля, а также календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, снижение ВВП в первом квартале составило около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджетной поддержки

Возможности бюджета для масштабного стимулирования экономики в текущем году остаются ограниченными, поэтому власти делают ставку преимущественно на точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.