ЦБ усилил финансирование дефицита бюджета через репо — эксперты предупреждают о росте инфляции

Центральный банк всё активнее участвует в покрытии дефицита федерального бюджета, выдавая банкам кредиты под операции репо, когда в качестве залога используются облигации федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 18 июня в банковскую систему было направлено порядка 4,75 трлн рублей в виде таких займов.

Механизм прост: банки скупают ОФЗ, передают их в центральный банк как залог и получают кредиты репо, на которые затем часто снова покупают госдолг. В результате значительная часть государственных облигаций фактически остаётся на балансе регулятора.

Почему объём операций вырос

Резкий рост вливаний начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и увеличения бюджетного дефицита. С конца октября по конец декабря регулятор выдал банкам примерно 1,9 трлн рублей кредитов репо, а с начала года — ещё около 1 трлн рублей.

Параллельно парламент принял изменения, позволяющие правительству наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Источники указывают, что Минфину в этом году может понадобиться дополнительно 2–3 трлн рублей для покрытия текущих обязательств; в результате суммарная потребность в заимствованиях может вырасти на несколько триллионов рублей.

Риски для экономики

Аналитики предупреждают, что практика, при которой финансирование дефицита опосредованно обеспечивается через кредиты регулятора под ОФЗ, фактически приближает страну к монетарному финансированию расходов. Это усиливает проинфляционный эффект: рост денежной базы часто приводит к ускорению роста цен, а инфляция по сути становится скрытой формой налогообложения.

В краткосрочной перспективе «напечатанные» деньги могут позволить властям обслуживать обязательства без немедленного повышения прямых налогов, но эксперты предупреждают о риске ускорения инфляции и ухудшения покупательной способности населения.