Глава Центробанка Эльвира Набиуллина в выступлении на Альфа‑Саммите сообщила, что регулятор продолжает цикл снижения ключевой ставки, однако определение её дальнейшей траектории остаётся одной из самых сложных задач.
«Иногда дискуссия идет на повышенных тонах… Очень сложные решения приходится принимать»
По словам Набиуллиной, год назад ключевая ставка составляла около 21% — с тех пор её сократили примерно на 6,5 процентного пункта. Хотя для некоторых это может показаться небольшим снижением, для регулятора выбор темпа и направления изменений был критически важен: с одной стороны нужно было остудить маховик инфляции, с другой — не навредить возможностям экономического роста.
Почему определить траекторию сложно
Набиуллина объяснила, что сложность связана с глубокими структурными изменениями в экономике. Регулятор определяет ставку исходя из оценки совокупного спроса и производственных возможностей, но сейчас эти параметры меняются и оцениваются с большой неопределённостью.
- Инфляция и спрос: когда спрос опережает предложение, ставка используется для его корректировки.
- Структурная трансформация: часть мощностей, ориентированных на старую структуру спроса, становятся невостребованными.
- Неопределённость потенциала производства: трудно оценить, сколько товаров и услуг можно произвести с существующими технологиями и инфраструктурой.
В качестве примера она указала на фрагменты газотранспортной инфраструктуры, которые были ориентированы на поставки в Европу и сейчас частично утратили спрос, что требует тщательного анализа при выработке монетарной политики.
«Наши решения — они не автоматические, хотя может иногда кому‑то показаться со стороны, что это так»
Набиуллина также подчеркнула важность качества статистики: для принятия корректных решений центральному банку нужны достоверные данные, и люди не должны бояться показывать реальную картину в экономике.
